进入12月，跨年资金的惯性紧张成为市场关心的话题。12月份首笔中期借贷便利（MLF）于12月6日到期。当天，央行开展了1880亿元1年期MLF操作，操作利率持平于3.2%，操作量全额对冲当日MLF到期量。此外，央行当日继续暂停逆回购操作，实现逆回购到期净回笼2400亿元。

　　值得注意的是，此次MLF操作，央行未如前几个月提前续作全月到期量。

　　除了6日之外，12月16日还有1870亿元MLF即将到期。根据以往经验，央行通常会在当月第一笔MLF到期时对全月到期MLF进行足量滚动操作。

　　然而此次央行一改以往操作方法。分析人士推测，央行此举主要是考虑近期流动性比较宽松，若全部续作会使流动性过于宽松。这样看来，央行应该会在12月中旬再开展一次MLF操作，分两次的安排也可更好应对12月份财政收支的不确定性，增强公开市场操作的精准性和灵活性。

　　6日，银行间市场早盘延续宽松，隔夜及7天资金融出仍然较多。交易员表示，MLF续做规模虽低于预期，但央行与市场的沟通较为及时，因此短期影响有限。当日上海银行间同业拆借利率（Shibor）多数上涨，跨年品种继续上行。隔夜Shibor跌0.6bp报2.5730%，7天期Shibor跌1.3bp报2.7870%，14天期Shibor跌0.4bp报3.8490%，1个月期Shibor涨3.55bp报4.3394%。

　　对于央行一改以往几个月完全续作、仅对冲当日到期MLF的做法，长江证券固定收益总部副总经理孙超认为，近期市场流动性相对宽裕，银行间质押利率处于低位，倘若足额续作MLF，不利于流动性保持中性适度。

　　过去一周（11月27日至12月1日），央行公开市场基本平衡操作，净回笼400亿元。跨月时点银行间市场出现过流动性短暂趋紧的情况，但在财政存款大量下放补充流动性的情况下，流动性压力很快得以释放，跨月后DR007很快就由2.9471%回落至2.8383%。

　　本周有3000亿元逆回购到期，整体到期压力不及上周。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，本周流动性再度紧张的可能性较小。

　　此前，12月1日、4日、5日，央行均暂停逆回购操作，分别净回笼资金400亿元、900亿元、1700亿元。即便在这种情况下，由于上月末以来财政支出力度较大、银行体系流动性总量处于较高水平，资金面仍整体宽松。

　　分析人士表示，从过去的情况看，接下来央行可能会改用28天期逆回购品种供应跨年资金。今年6月份，在市场担忧年中资金面紧张之时，央行即重启了28天期逆回购操作，与7天期逆回购一起形成了长短搭配的逆回购期限组合，既可调剂短期流动性余缺，平抑短期流动性波动，又可以有针对性地提供跨季流动性支持，稳定市场预期。

　　此外，分析人士还预计，2018年春节前，央行大概率会推出类似2017年春节临时流动性便利的安排，普惠金融降准措施在有关金融数据统计完成后即可落地，估算将释放长期流动性3000亿元左右，加上年末财政可能支出超过1万亿元，跨年、跨春节流动性供应是有保障的，资金面应该会保持平稳。

　　孙超还表示，本月第二批MLF到期的时点恰逢美联储议息落地，当前不续作方便监管层后续根据美联储加息与2018年指引带来的实际影响作出应对。与此同时，孙超认为，抑制商业银行“加杠杆”的冒险行为可能仍是央行货币政策操作考虑的因素之一。

　　除跨年资金外，在2017年12月总计有22163.9亿元同业存单到期，这是同业存单重启发行以来第二大月度到期规模，仅次于9月的23251.1亿元。申万宏源债券研究团队认为，同业存单属于银行同业间流动性转移，主要由中小股份行、城商行发行，由大行或农商行持有，因此，同存集中到期或对中小银行流动性有所影响，但对整个银行体系资金流动性松紧影响不大。预计将有序平稳过渡，短期冲击有限，不过对中小银行负债端有一定压力。

　　债券市场方面，有分析认为，今年以来监管成为影响市场的核心力量，推动了近期的较大幅度调整，金融去杠杆当前已经取得了相当的成绩，预计会逐渐向稳杠杆过渡。

　　虽然债券市场在过去一周已经有所稳定，然而除10年期国债以外，1年期以内国债到期收益率仍一定幅度上行。陈冀表示，这证明，国债市场在整体上升趋势减弱后，可能出现分化振荡行情，即中长端保持稳定，甚至一定程度回落，而短端利率上行。